新西兰金融市场监管机构（FMA）和新西兰证券交易所（NZX）宣布，他们将对我们的资本市场进行审查，称为 2029 年资本市场。该审查具有雄心勃勃，旨在实现 10 年该行业的增长议程和愿景。

术语资本市场是指企业和其它实体用来筹集股本或债务资本的债务和股票市场。资本市场在任何经济的成功运作中都起着关键作用。通过该平台，公司能够筹集增长所需的资金，并使个人有机会投资其储蓄并产生回报。许多研究都强调了强大的资本市场与长期 GDP 增长与繁荣之间的联系。正是由于这种基础设施的重要性，政府和监管机构不断审查其国内市场的运作方式以及存在的改进机会。我们将在新西兰着手进行下一次迭代，其时机再好不过了。

我们偶尔会听到客户的担忧之一是，如果交易持续，例如 ApaxPartners 收购 TradeMe，以及 Xero 决定将其主要上市业务转移到澳大利亚，则 NZX 的未来生存能力。这些担忧并非没有根据，这就是为什么这次新审查如此重要的原因。

当投资者考虑新西兰股票市场时，通常要强调的特征是其规模不足，流动性断断续续以及界定该国的部门代表性不足。我们的主要指数是 NZX50，其中包括以自由流通市值计算的交易所中最大的 50 只股票。截至今天，这些股票的价值已接近 950 亿美元，与 2010 年初的 380 亿美元的价值相去甚远。NZX50 指数在此期间为投资者创造了 170％以上的回报，而澳大利亚的 ASX200 指数和美国 S＆P500 指数分别增长了 77％和 125％，这一增势令人印象深刻。在此基础上可以宣称成功，但是看一下 NZX 的覆盖范围，很快发现存在许多挑战。

对于一个国家的证券交易所来说，理想的结果是它是一个功能平台，鼓励企业上市股票以促进增长战略并优化其资本结构。如果符合此框架，那么我们通常会看到一系列跨部门的新业务，它们希望进入公开市场，而市场的规模和组成可以大致代表整体经济。不幸的是，在这两个目标中，NZX 都达不到要求。

2010 年 3 月，以新西兰 GDP 表示的 NZX50 指数在新西兰经济中所占的百分比为 20％。今天，它已接近 34％。这种增长看起来是积极的，但是与我们的许多主要贸易伙伴相比，我们明显落后。在澳大利亚，相对于 GDP 的 ASX200 指数为 99％，在美国，S＆P500 指数为 124％，在英国，FTSE100 指数为 103％。我们相对缺乏代表性，这凸显出许多新西兰企业并不认为公开市场是经营的最佳途径。新上市活动的近期恶化进一步证明了这一观点。在 2012/2013 年政府私有化过程中，首次公开募股（IPO）数量激增之外，过去几年提交给投资者的交易数量一直令人震惊地低。实际上，除了大洋洲医疗集团（OceaniaHealthcare）在 2017 年 5 月进行的 2 亿美元首次公开募股之外，没有新公司上市。另一个大问题是，在目前在此列出的公司中，与新西兰的行业相关性水平很低。在农业和金融是经济活动的主要贡献者的经济中，对这些重要的国内产业的投资选择有限。

令人鼓舞的是，我们在金融市场管理局（FMA）和证券交易所设有监管机构，他们决定采取积极主动的方式来了解存在哪些障碍。他们的目标是确定监管设置是否适当，并通过与新西兰公司和不同的投资者团体合作确定可以做出哪些改进。在新西兰退休金基金和新西兰退休金的成功对我们的国内储蓄制度产生重大影响的环境中，这项审查需要取得进展。事实证明，对新西兰所有国民来说，对我们的资本市场的了解和了解最近有了实质性的提高（由于 Kiwisaver），这一要求也得到了支持。

在最近的历史中，有时有人建议将新西兰证券交易所与离岸交易所（例如澳大利亚证券交易所或新加坡交易所）合并是有意义的。尽管可以达成这样的交易机制，但对于资本市场需要主权这一主张，我们还有很多话要说。规定和储蓄来源应由母国管辖的观点是有道理的。毫无疑问，这个话题将与许多其它话题一起出现在有关我们市场的讨论中，而《2029 年资本市场》评论旨在寻求具有挑战性解决方案。在肯定会考虑的选择中，应包括其它政府和地方政府资产的私有化（基于新西兰航空，子午能源和水星等企业的部分私有化的巨大成功）以及新西兰业务的上市至少一家大型澳大利亚银行（在新西兰央行提议解除新西兰银行所需资本之后，这种可能性增加了）。我们经常听到的另一个问题是，支持向私募股权公司出售股票而不是向公开市场出售股票的企业的问题是，与在 NZX 上市相关的合规负担对公司及其董事均构成障碍。解决合规框架是为了保护投资者，因此在解决此问题时需要格外小心，但似乎可能需要更高的平衡度。

这次审查将需要考虑来自不同利益集团的一系列观点，但是无论这种复杂性如何，我们都应该对 FMA 和 NZX 最终希望实现的目标感到鼓舞。