自 2017 年 11 月以来，全球利率急剧下降。尽管过去 30 年中利率下降的趋势已经很明显，但下降率却显着增加，并且随着利率接近零而变得更加吸引人。最重要的基准是美国 10 年期国债的定价，自 2017 年 11 月以来，利率已从 3.2％降至 2.0％，而澳大利亚和新西兰政府 10 年期国债的收益率也下跌至 1.35％和 1.6％。很少有年轻的投资者会记得 1980 年代政府债券提供的近 20％的利率。这些金融资产的重定价程度本身非常重要，因为这些是从根本上确定所有资产价格的关键利率。投资者会将产生现金流量的资产的价值与政府债券的收益率（也称为无风险利率）进行比较。这个比率有助于设定所有资产的价格，从股票到房地产，农场，林业，大宗商品，甚至是像加密货币等更深层次的事物。

如今，利率已进入史无前例的领域，这一事实表明，全球三分之一以上的政府债券（即全球债务超过 13 万亿美元）正以负收益进行交易。简单来说，这意味着如果有人要购买其中一种债券，他们将造成自己的资金损失。这是对风险规避的极端代表，当今投资者面临的问题是，全球增长和金融市场稳定的背景是否足够不确定，是否有必要进行这种定位？

在 2019 年开始稳健发展之后，随着美国第一季度 GDP 增长 3.2％，全球经济势头有所放缓。这在很大程度上是特朗普发起的贸易政策的结果。此类政策具有破坏性，因为它们对消费者征税并破坏全球供应链。尽管大多数国家都受到了影响，但由于贸易战影响了美国和中国等主要市场的出口商和制造业，我们现在看到了增长率下降的证据。最近在澳大利亚，澳大利亚央行强调全球贸易的急剧放缓是其政策决定的关键考虑因素，在新西兰，新西兰央行将中国的经济放缓描述为其「主要下行风险」之一。在这种背景下，各国央行转为鸽派式的（这意味着他们希望进一步降息），市场预期在未来 12 个月内，我们将看到一系列支持性政策出台。美国联邦储备委员会主席杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）在 6 月中旬发表讲话时表示「anounceofpreventionisworthapoundofcure」。投资者现在预计未来六个月将在美国进行三次降息（令人惊奇的是，他们最后一次降息是在 2008 年 12 月）。今年 5 月，澳洲联储和新西兰联储降低了官方现金利率，因为他们意识到通货膨胀压力已经减弱，并且预期两国即将实施进一步的宽松政策。

市场认为进一步降息是肯定的。目前尚不清楚这些削减将如何影响股票定价，但历史记录可能是有用的指南。自 1971 年以来，美国已有 11 个宽松周期。在这八个周期中，股票在首次降价后的一年里一直上涨。在没有发生这种情况的地方，尽管美联储采取了行动，美国经济仍然每次都陷入衰退。首次降息后的平均一年收益率为 8％，但如果我们假设美国经济在未来 12 个月内不会陷入衰退，那么历史表明股市平均上涨了 14％。

近年来，这种动态推动了一个概念，即媒体经常将其称为「美联储看跌期权」。这表明，作为世界上最具影响力的中央银行，美联储对资产价值和最重要的股价越来越敏感。我们知道这是正确的，因为当他们确定美国的「总体货币状况」时，该指标的最大贡献者就是标准普尔 500 指数。简单来说，这意味着如果降息与股票价格之间的关系成立，那么在正常情况下，股票价格大幅下跌的可能性是有限的。美联储打算为投资者编写保险单，除非受到重大外部冲击，否则经济将急剧放缓。这是一项非常危险的政策，并为未来储存了风险。投资者可以相信，随着美联储将采取救援行动，股市的每一次下跌都是买入机会。

市场普遍预期，未来 12 个月全球增长将保持不变。尽管企业信心水平仍然低迷，但经济动力指标目前比我们在降息周期开始之前的历史记录要强。美国的失业率处于 50 年来的最低水平，家庭储蓄处于健康水平，房地产市场正显示出复苏的迹象。除非贸易状况进一步恶化，否则所有这些都预示着股票的正面论点。

在新西兰和澳大利亚，利率设定和股票市场走势之间的历史关系同样是积极的。自 1971 年以来，在美国联储首次降息后的一年里，澳大利亚的所有普通股指数平均上涨了 12％。通常，我们会在政策调整方面从美国起带头作用，而我们目前的经验与此结果是一致的。新西兰央行最近将我们的现金利率下调至 1.5％，而在塔斯曼，这一设定现在已降至 1.25％。在全球金融危机最深的时期，澳大利亚的现金利率达到 3.0％的低点，但是一些市场评论家这次在寻求 0.5％的周期低点。

对于本地股票市场投资者而言，这一背景非常吸引人。股价，公司收益与基础经济之间的关系仍然至关重要。如果盈利增长所需的经营环境恶化得太多，我们不太可能看到股票市场大幅上涨，但是在美国，这种情况似乎不太可能发生。正在拉动国内财政和货币政策杠杆，以支持未来 12 个月两国的共识增长率分别为 2％-2.5％。

自全球金融危机以来，投资者的股价大跌。美国上涨了 254％，而新西兰和澳大利亚分别上涨了 276％和 200％。尽管有这种表现，但相对于历史而言，全球估值似乎并不高。新西兰是一个例外，但是有一些特殊的因素促成了这一点，包括新西兰元和寻求收益率替代方案的海外投资者的强烈需求（目前我们的股票市场股息收益率约为 4％）。这段时间仍然不确定，但是，目前，政府和中央银行决心通过一切可能的手段来反映经济活动，我们对股票交易的方向的拥有可靠的历史依据。